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 大宗商品再現(xiàn)“中國時刻”

　　海關總署最新公布的數(shù)據顯示，前三季度，我國大宗商品在進口方面量價齊增。其中，鐵礦石、原油、大豆進口增幅顯著。

　　分析人士認為，大宗商品進口增加背后，主要是中國實體經濟改善，我國供給側改革等措施提振了國際市場整體需求。此外，前三季度中國與“一帶一路”沿線國家進出口貿易增長20.1%，高于同期中國外貿增速。在供需改善背景下，大宗商品6月份之后迎來大幅反彈。上述因素對大宗商品的支撐還能持續(xù)多久?

　　中國供給側改革提振全球需求

　　海關總署公布的數(shù)據顯示，今年前三季度，我國鐵礦砂、原油和天然氣等大宗商品進口量價齊升。其中，進口天然氣增加22.3%、鐵礦砂增加7.1%、原油增加12.2%、大豆增加15.5%、成品油增加4.2%。此外，我國進口價格總體上漲10.6%。

　　海關總署新聞發(fā)言人黃頌平表示，大宗商品價格的上升對中國進口增速有推動作用，中國實體經濟改善也助推進口增長。

　　今年的大宗商品牛市與進出口旺盛共振的局面似曾相識。

　　早在2002年至2012年，大宗商品市場出現(xiàn)十年大牛市，當時，在國際大宗商品市場，“中國時刻”、“中國價格”現(xiàn)象顯著。自2016年以來，大宗商品已經走出兩波明顯反彈，此次“商品牛”背后，中國因素影響幾何?

　　以9月份為例，數(shù)據顯示，9月中國進出口總額(人民幣)同比增長13.6%，創(chuàng)2017年7月以來新高。其中，出口增長9%，進口增長19.5%。在價格方面，9月進口鐵礦石平均價格為70.3美元/噸，比此前一月大幅上升6.4美元，環(huán)比漲10%;進口原油平均價格為367.5美元/噸，比此前一月大幅上升21.3美元。

　　莫尼塔鐘正生、張璐、閆利認為，中國進出口增速雙雙回升，但進口回升幅度顯著大于出口，或預示著經濟總需求總體依然平穩(wěn)。此外，環(huán)保與供給側改革所導致的“進口替代”，也令鐵礦石、鋼材、銅等主要大宗商品進口數(shù)量顯著攀升。

　　“出口方面，出口如期出現(xiàn)季末翹尾但幅度不及市場預期，這主要受勞動密集型產品出口拖累，而這恰恰說明環(huán)�？禺a對出口供給的約束;進口方面，今年來中國進口頻超市場預期，這表明中國供給側管理正為全球提供需求。”興業(yè)研究蔣冬英、李苗獻指出。

　　以鐵礦石為例，9月份進口鐵礦石首次突破億噸規(guī)模，達到1.03億噸，創(chuàng)下鐵礦石進口以來單月最高紀錄。平安證券分析師魏偉認為，國內冬季環(huán)保限產導致國內企業(yè)特別是限產區(qū)域內企業(yè)對高品位的海外礦石需求大幅增加。

　　據了解，我國國內鐵礦資源多數(shù)品位較低，但成本比國外要高。

　　“近年來，國內高爐日益大型化，大高爐對鐵礦石需求更加精細，因此對高品位進口礦需求大大增加。9月份是環(huán)保限產措施落地前的最后空檔期，鋼鐵企業(yè)會有提前多備貨以應對環(huán)保限產的意愿。大量進口也導致9月份進口礦價格環(huán)比上升。9月進口礦海關均價70.29美元/噸，環(huán)比上月提高6.4美元/噸。”魏偉表示，后期預計鐵礦石單月進口量會有所回落，但總體仍會保持較高需求。

　　聯(lián)訊證券分析師陳勇指出，自從去年下半年以來，全球經濟持續(xù)復蘇，尤其是歐美經濟同步走強，使中國出口形勢明顯好轉，這一趨勢仍在延續(xù)。

　　大宗商品再現(xiàn)“中國時刻”

　　環(huán)球同此涼熱。從品種來看，本輪供給側改革及環(huán)保限產影響的重點領域鋼鐵、煤炭、有色正是本輪商品反彈的“領頭羊”。中國市場成為階段內在大宗商品領域定價影響力最為突出的因素。

　　一位從事外盤鐵礦石期貨交易的投資者告訴中國證券報記者，最近一兩年，幾乎都要看著“內盤”做“外盤”。

　　2016年開始，多個國際大宗商品期貨品種再現(xiàn)“中國時刻”，即其價格在亞洲時段常常跟隨中國內盤市場而動，在本土時段則出現(xiàn)另一種情形。例如，在2016年有色金屬牛市中，LME多種金屬價格在亞洲時段“跟漲”中國價格，但到了倫敦時段就開始回調。

　　一位資深交易人士稱，每逢大宗商品出現(xiàn)“中國時刻”，價格就會大幅上升。究其原因，與中國在世界上的進出口地位變化密切相關。自1993年成為原油凈進口國以后，中國在2010年之前逐漸成為多個大宗商品原材料的凈進口國。龐大需求之下，中國需求正深度參與全球定價機制。大宗商品市場上“中國時刻”的出現(xiàn)，就是基于這一貿易格局。

　　據介紹，從全球制造業(yè)來看，中國制造業(yè)的產業(yè)體系是最為完善，總共31大門類中，中國企業(yè)都有涉及，這比美國、日本更為健全;從產業(yè)規(guī)模來看，中國2010年超過了美國，中國制造業(yè)產出規(guī)模世界第一;從產品來看，全球500多種統(tǒng)計的工業(yè)產品里面，中國一半以上產量在全球位居第一。

　　在大宗商品方面，我國的進口主要體現(xiàn)在三大領域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等;二是農產品，如大豆、玉米;三是能源化工產品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

　　今年年初以來，中國進口頻超市場預期，9個月中，7個月數(shù)據超市場預期。這樣靚麗的進口數(shù)據意味著什么?

　　蔣冬英、李苗獻分析指出，中國供給側管理正為全球提供需求，主要表現(xiàn)在以下兩個方面。其一，中國通過供給側改革、環(huán)保控產等方式約束了出口增長，進而抑制我國對全球需求的消耗。其二，在國內投資和消費增速并未顯著下滑的前提下，由供給側改革、環(huán)保限產約束的供需缺口將由進口填補。此外，供給側管理推升了國內價格，進而拉低了內外價差，甚至導致部分商品的境內外價差倒掛，刺激了貿易商進口囤貨的行為。

　　四季度何去何從

　　那么四季度，在中國需求影響之下，大宗商品會表現(xiàn)如何?

　　“在需求方面，我們認為，四季度內需還會表現(xiàn)出較強的韌勁，工業(yè)企業(yè)利潤的高增長將會使產能逐漸釋放，工業(yè)增速有望反彈回升。”聯(lián)訊證券表示。

　　值得注意的是，去年四季度的高基數(shù)或將為后續(xù)的貿易增速蒙上一層陰影。

　　莫尼塔研究則認為，無需過度糾結于數(shù)據的短期起伏，在“一帶一路”倡議的帶動下，我國的貿易伙伴正在進一步多元化，貿易結構也正在得到進一步改善，這將為我國外貿競爭力的長期提升奠定良好基礎。

　　“9月的貿易表現(xiàn)再一次增強了宏觀經濟的樂觀情緒，內外需共振向好，也為未來經濟增長提供實質基礎，貿易改善以及背后隱含的生產和投資積極性穩(wěn)步修復，加上貿易環(huán)境和國內宏觀環(huán)境的保駕護航，我們堅持對實體經濟的樂觀情緒。”東北證券分析師許俊稱。

　　具體投資方面，魏偉建議，投資者可關注高附加值產品占比較大、鐵礦石自給率較高的太鋼不銹、高端產品出口占比較高的上市公司表現(xiàn)，以及有望直接受益采暖季環(huán)保限產、業(yè)績彈性較大的股票等。