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 鐵礦石上周出現(xiàn)深V走勢(shì)，主力1801合約一度下探至最低425.5元/噸，隨后周四、周五兩日出現(xiàn)大幅反彈，本周一高位振蕩。我們認(rèn)為，短期經(jīng)歷大幅反彈后，鐵礦石暫時(shí)缺乏連續(xù)上攻動(dòng)能。一方面，進(jìn)入10月后，停產(chǎn)鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產(chǎn)提前，鐵礦石需求持續(xù)走弱。并且，鋼廠目前原料庫(kù)存仍處于相對(duì)偏高水平，進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)的意愿不強(qiáng)。另一方面，四季度一般是外礦發(fā)貨高峰期，最近外礦發(fā)貨水平仍處高位。雖然內(nèi)礦也受環(huán)保影響出現(xiàn)減產(chǎn)，但絕對(duì)量較為有限�？傮w而言，鐵礦石目前面臨供增需減的局面，短期或缺乏連續(xù)上攻動(dòng)能。

　　限產(chǎn)鋼企逐漸增多

　　進(jìn)入10月后，北方地區(qū)鋼企限產(chǎn)力度繼續(xù)加大。武安政府發(fā)布《2017—2018鋼鐵、焦化行業(yè)秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案》，對(duì)鋼企實(shí)施提前限產(chǎn)，并且限產(chǎn)比例有所增加。隨后唐山市政府發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化十月份空氣質(zhì)量改善措施的通知》，決定把唐山鋼企錯(cuò)峰生產(chǎn)啟動(dòng)時(shí)間由11月15日提前至10月12日。武安、唐山兩地鋼鐵產(chǎn)能較大，實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)導(dǎo)致鋼企產(chǎn)量受到較大影響，從而對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生明顯制約。

　　另外，“2+26”城市鋼鐵取暖季限產(chǎn)從11月15日開(kāi)始，到2018年3月15日結(jié)束，持續(xù)4個(gè)月。其中，河北及山東多地鋼廠均面臨50%的限產(chǎn)，其他城市也有30%—50%的限產(chǎn)要求。根據(jù)我們的估算，若全部28個(gè)城市按照50%力度限產(chǎn)，將導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量下降4003萬(wàn)噸，鐵礦石需求將減少約6000萬(wàn)噸;若全部城市按照30%力度限產(chǎn)，將導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量下降2402萬(wàn)噸，鐵礦石需求將減少約3500萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)限產(chǎn)鋼企會(huì)進(jìn)一步增加，鐵礦石需求有繼續(xù)惡化的可能。

　　鐵礦石進(jìn)口量創(chuàng)新高

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2017年9月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石首次突破1億噸大關(guān)，達(dá)到1.03億噸，創(chuàng)出歷史新高;1—9月累計(jì)進(jìn)口8.17億噸鐵礦石，同比增加7.10%。但從國(guó)慶后的外礦發(fā)貨情況來(lái)看，由于鐵礦石價(jià)快速下跌，鐵礦石價(jià)格指數(shù)一度跌至60美元/噸以下，外礦發(fā)貨積極性有所降低。另外，環(huán)保檢查趨嚴(yán)，部分國(guó)產(chǎn)礦山供應(yīng)受到較大影響。目前的國(guó)產(chǎn)礦開(kāi)工率較前期高點(diǎn)下降5個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)有進(jìn)一步下降的可能。

　　庫(kù)存或結(jié)束連降之勢(shì)

　　隨著鋼企限產(chǎn)增多，需求承壓，港口庫(kù)存連降趨勢(shì)或結(jié)束。另外，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)為25天，較國(guó)慶前下降1天，處于歷史偏高位置。鋼廠表示目前鐵礦石庫(kù)存基本滿足生產(chǎn)，考慮到未來(lái)的減產(chǎn)限產(chǎn)，補(bǔ)庫(kù)意愿并不強(qiáng)烈。

　　綜上，我們認(rèn)為，進(jìn)入10月后停產(chǎn)鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產(chǎn)提前，加之11月15日后“2+26”城市采暖季鋼企限產(chǎn)的正式實(shí)行，未來(lái)鐵礦石需求有進(jìn)一步惡化的可能。鋼廠的鐵礦石庫(kù)存處于相對(duì)偏高位置，進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。而供應(yīng)方面，四季度一般是外礦發(fā)貨高峰期。雖然內(nèi)礦受環(huán)保影響出現(xiàn)減產(chǎn)，但絕對(duì)量較為有限�？傮w而言，鐵礦石目前面臨供增需減的局面，短期或缺乏連續(xù)上攻的動(dòng)能。